（原标题：读懂IPO|珠海赛纬注册进度“搁浅”，大客户巨亏，监管灵魂提问算计褂讪性）

本文开首：时间商学院 作家：陆烁宜

开首丨时间交易斟酌院

作家丨陆烁宜

裁剪丨郑琳

同业企业香河昆仑新动力材料股份有限公司（下称“昆仑新材”）IPO早已撤单，珠海市赛纬电子材料股份有限公司（下称“珠海赛纬”）还在苦苦坚抓。

深交所官网浮现，2024年12月29日，珠海赛纬更新财务府上，归附IPO进度。早在2023年9月15日，珠海赛纬就已过会，但是迄今仍未提交注册。

四肢一家主营锂电板电解液的企业，曩昔两年，珠海赛纬的日子可能并不好过。据其2024年1月2日暴露的问询函复兴浮现，2023年该公司净利润预测暴跌40%。2024年，可比公司功绩均暴跌，珠海赛纬功绩只怕也很难好转。

除了自己功绩明白欠安，珠海赛纬部分大客户的算计情况一样辞谢乐不雅，出现抓续大幅耗损，这激励了深交所对珠海赛纬的信用损失风险和算计褂讪性伸开问询。

2月20日，就2023年功绩下滑、市集份额较小、依赖头部客户、应收账款坏账风险等问题，时间交易斟酌院向珠海赛纬发函规划。2月24日、26日，时间交易斟酌院屡次致电珠海赛纬董事会办公室，但是电话均无东谈主接听。已毕发稿，对方仍未复兴。

行业竞争加重，功绩或抓续暴跌

2021—2022年，受到新动力汽车和储能市集快速增长的激动，电解液居品市集需求爆发，关连企业赚得盆满钵满，其中也包括珠海赛纬。

招股书浮现，2020—2022年（下称“汇报期”），珠海赛纬的营收永诀为2.53亿元、12.66亿元、18.35亿元，年复合增长率高达169.16%；净利润永诀为-929.78万元、5603.88万元、2.10亿元，累计净利润为2.57亿元。

功绩暴涨的布景下，珠海赛纬趁便冲击创业板IPO，2022年9月29日，其IPO苦求获受理。

然则，经年累月，自2023年起，电解液行业就濒临产能充足、竞争加重、居品降价和净利润缩水等一系列挑战。

2024年1月2日，珠海赛纬暴露的《对于珠海市赛纬电子材料股份有限公司初度公配置行股票并在创业板上市的审核中情主意落实函的复兴》浮现，2023年，珠海赛纬预测其营收、净利润、归母扣非净利润永诀为17.08亿元、1.26亿元、1.22亿元，同比永诀下落6.94%、40.05%、40.32%。

珠海赛纬将天赐材料（002709.SZ）、瑞泰新材（301238.SZ）、新宙邦（300037.SZ）列为可比公司（昆仑新材已撤单IPO，因此剔除）。Wind数据浮现，2024年前三季度，上述可比公司的营收、净利润同比增速均值永诀为-24.38%、-51.49%。

其中，天赐材料、瑞泰新材均已发布2024年功绩预报，2024年，天赐材料的归母净利润预测为4.4亿～5.2亿元，同比下落72.50%～76.73%；瑞泰新材的归母净利润预测为0.8亿～1.1亿元，同比下落76.42%～82.85%。

净利润明白如斯“惨烈”，主如果因为行业价钱战。对于2024年净利润暴跌的原因，行业龙头天赐材料在功绩预报中暗示，主如果受电解液价钱同比大幅度转换、单元盈利减少，类似存货跌价损失、钞票减值、信用减值等要素的影响。瑞泰新材也暗示，主如果因为电板材料价钱光显下落。

需凝视的是，汇报期各期，珠海赛纬的毛利率永诀为10.35%、17.78%、17.83%，而可比公司毛利率均值永诀为33.01%、30.64%、29.88%，远高于珠海赛纬。Wind数据浮现，2023—2024年前三季度，可比公司毛利率永诀为25.13%、22.02%，呈抓续大幅下滑趋势。

在可比公司净利润及毛利率均大幅下落的布景下，2024年前三季度，珠海赛纬的功绩恐也进一步暴跌。

部分大客户存在严重耗损，信用损失风险遭问询

珠海赛纬的下旅客户为新动力电板企业，部分主要客户如孚能科技（688567.SH）、瑞浦兰钧（00666.HK）、蜂巢动力科技股份有限公司（下称“蜂巢动力”）等存在抓续大幅耗损的情况。

招股书浮现，2021—2022年，孚能科技均为珠海赛纬的第三大客户，2021年，瑞浦兰钧为其第五大客户，而2022年第一季度，蜂巢动力是其第五大客户。

从应收账款中前五大客户的情况来看，2021年末，孚能科技是珠海赛纬第三大应收账款客户，应收账款余额为4125.26万元；2022年末，蜂巢动力成为第三大应收账款客户，应收账款余额为3617.96万元。

2024年1月2日，珠海赛纬暴露的《对于珠海市赛纬电子材料股份有限公司初度公配置行股票并在创业板上市苦求文献的第二轮审核问询函的复兴》（下称“第二轮问询复兴”）浮现，2020—2023年上半年，孚能科技、瑞浦兰钧、蜂巢动力抓续净耗损，且耗损幅度全体收敛加重（如图表3所示）。

对此，在第二轮问询中，深交所条件珠海赛纬阐述关连的信用损失风险及关连客户对算计褂讪性的影响。

第二轮问询复兴浮现，已毕2023年上半年末，珠海赛纬对孚能科技、瑞浦兰钧、蜂巢动力的应收账款余额永诀为502.93万元、3276.22万元、2187.69万元，费力毕2023年11月30日，上述应收款项已整个收回。珠海赛纬称，主要耗损客户的期后回款情况邃密，未出现异于其他客户的信用风险。

至于关连客户对算计褂讪性的影响，第二轮问询复兴浮现，2020—2023年上半年，珠海赛纬对上述客户的销售收入总数永诀为350.30万元、1.33亿元、3.51亿元、0.75亿元，占当期营收比例永诀为1.38%、10.51%、19.13%、12.63%。可见，2023年上半年，珠海赛纬对上述客户的销售总收入及共计占比均有所下落。

其中，2022年，珠海赛纬对孚能科技、蜂巢动力的销售额永诀为1.91亿元、1.26亿元，占总收入的比例永诀为10.38%、6.88%；2023年上半年却仅为785.58万元、2243.80万元，占总收入的比例永诀降至1.32%、3.78%。

对此，珠海赛纬在第二轮问询复兴中称，2023年上半年，公司向孚能科技及蜂巢动力的销售额有所下落，是因为其对这两大客户销售的居品主要为三元锂电板电解液，受市集环境影响，此类订单有所减少。珠海赛纬称，该公司与上述客户合营关系肤浅，未对公司算计褂讪性产生要紧不利影响。

为何深交所如斯讲理珠海赛纬的大客户风险？

或与珠海赛纬上次IPO失败相关。珠海赛纬曾于2016年呈文创业板IPO，但是2017年其呈文未获证监会核准。2024年1月2日，珠海赛纬暴露的《对于珠海市赛纬电子材料股份有限公司初度公配置行股票并在创业板上市苦求文献审核问询函的复兴》浮现，上次未通过发审会，主要与上次呈文汇报期内珠海赛纬与深圳市沃特玛电板有限公司（下称“沃特玛”）销售、采购等合营情况的信息暴露相关。

珠海赛纬暗示，自2015年启动，沃特玛成为其第一大客户，2015—2017年上半年其向沃特玛的销售金额占当期营业收入的比例永诀为11.63%、45.93%和47.46%。而在沃特玛资金链断裂，出产算计受到严重影响后，珠海赛纬的出产算计也受到了较大影响。

另外，上述问询复兴还浮现，已毕2022年末，珠海赛纬对沃特玛的应收账款余额为6144.71万元，坏账计提比例为100%，况且该公司于2023年6月对该应收款项进行了核销。

（全文2471字）

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