第一，10月出口同比12.7%，创年内最高。环比为1.8%，廓清超季节性，历史上10月出口环比险些均为负增长，曩昔20年环比均值为-4.5%。这与9月环比低于季节性有一定关系。9月两次台风接连在长三角地区登陆，导致运载排期延后。在前期请教中咱们曾经教导，“10月前四周集装箱费解量增速高于9月开云体育，其中可能包含9月台风扰动后的回补”。
第二，9-10月同一出口同比为7.4%，延续了较快的趋势增速。前10个月出口累计同比为5.1%。11-12月基数抬升，出口同比不排斥会增速下行，但年度出口同比应至少落于4-5%的区间。这少许相宜本年公共交易基本面。在中期请教《恭候需求侧》中，咱们指出：公共货色交易量增速与我国出口存在统计预料上的权贵正干系性：出口年同比≈1.94*公共货色交易量+0.34；左证WTO最新展望的2024年公共货色交易量增长2.6%，我国2024年出口同比约为5.3%。
第三，WTO对于2025年公共货色交易增速的展望为3%左右。是以，外需基本面尚无松开迹象，当今主要风险来自于逆公共化。在近期请教《交易环境、时势增长与宏不雅经济计策》中，咱们指出出口是咱们分析2025-2026年经济问题时需要研究的一个错误外生变量，并分析了不同假定下出口对于GDP的影响。一个论断是：如果出口出现下行风险，短期温雅内需彭胀干系鸿沟；中期温雅工业供给侧干系鸿沟。
第四，从主要出口区域来看，廓清快于全体的是对拉好意思、对俄罗斯出口，同比均在20%以上；其次是对东盟出口的15.8%；对欧洲出口同比为12.7%，快于对好意思日，可能与企业提前支吾交易计策不笃定性联系。对印度出口处于高基数下的双位数负增长区间。
第五，从主要出口居品来看，服务密集型居品出口增速好转，纺织品、服装、箱包、玩物同一出口同比为9.0%（前值-6.7%）；基数原因，手机出口增速反弹但同比增速依然小幅负增长；手机、集成电路、自动数据解决诞生三类电子居品同一同比增速为9.5%（前值1.6%）。家电出口增速重返22%以上的同比高位，施展9月增速下跌可能主淌若口岸节拍等问题。汽车、船舶出口增速廓清下跌，与基数有一定关系，异日趋势仍待证据。
第六，10月入口环比为-3.9%，就季节性水平来说执行上略有改善，曩昔10年10月环比均值为-8.8%。但因为旧年10月入口一度蓦然好转，造成高基数，导致本年10月入口同比只好-2.3%。入口是内需的映射，异日表面上应趋于好转，是否会造成这一趋势有待不雅察。
第七，当今的宏不雅基本面不错详细为“外洋降息但不败落+外需暂时融会+内需初步触底+逆周期计策接续落地”，这一组合全体上故意于风险金钱。从基本面角度来说，一是受益于逆周期计策和内需需求侧的鸿沟；二是受益于来岁出口或有风险之下工业供给侧的鸿沟；三是受益于价钱周期底部的鸿沟。在前期请教《对于宏不雅面的七点意志》、《本轮稳增长计策有无初步后果：从10月BCI数据不雅测》咱们曾连合教导：BCI破费品价钱指数已粗浅皆平于历史上所有低点，2021年以来的破费品量价同轮番整的周期可能已近尾端。
以下为正文：
10月出口同比12.7%，创年内最高。环比为1.8%，廓清超季节性，历史上10月出口环比险些均为负增长，曩昔20年环比均值为-4.5%。这与9月环比低于季节性有一定关系。9月两次台风接连在长三角地区登陆，导致运载排期延后。在前期请教中咱们曾经教导，“10月前四周集装箱费解量增速高于9月，其中可能包含9月台风扰动后的回补”。
在《9月出口简评》中，咱们指出：一个原因是颠倒天气的影响。海关总署指出“9月两次台风接连在长三角地区登陆，历史数据也闪现，台风对出口的影响抓续本领相比长，台风事后船队的排期常常会顺延，出口有所滞后”。景色部门亦指出，本年9月以来秋台风出现的频率较历史同时偏活跃。9月台风给越南经济和出口也带来了影响。
在《高频数据下的10月事济：数目篇》中，咱们指出：闭幕10月27日，国内口岸完成货色、集装箱费解量均值较旧年同时增长4.7%、10.3%（9月同比增速2.2%、7.0%），集装箱数据主要映射国内出口情况。
9-10月同一出口同比为7.4%，延续了较快的趋势增速。前10个月出口累计同比为5.1%。11-12月基数抬升，出口同比不排斥会增速下行，但年度出口同比应至少落于4-5%的区间。这少许相宜本年公共交易基本面。在中期请教《恭候需求侧》中，咱们指出：公共货色交易量增速与我国出口存在统计预料上的权贵正干系性：出口年同比≈1.94*公共货色交易量+0.34；左证WTO最新展望的2024年公共货色交易量增长2.6%，我国2024年出口同比约为5.3%。
从2024年的出口来看，前4个月是高基数，同时出口累计同比只好1.1%。5月起基数渐渐下跌，出口单月和累计增速渐渐抬升。前10个月累计同比为5.1%。
11-12月再度靠近较高的基数，如果趋势动能不变，则同比核心会有一定历程下行。
[1]WTO对于2025年公共货色交易增速的展望为3%左右。是以，外需基本面尚无松开迹象，当今主要风险来自于逆公共化。在近期请教《交易环境、时势增长与宏不雅经济计策》中，咱们指出出口是咱们分析2025-2026年经济问题时需要研究的一个错误外生变量，并分析了不同假定下出口对于GDP的影响。一个论断是：如果出口出现下行风险，短期温雅内需彭胀干系鸿沟；中期温雅工业供给侧干系鸿沟。
在请教《交易环境、时势增长与宏不雅经济计策》中，咱们指出：如果2025年出口回到为零增长，则较基准展望情形对于执行GDP拖累为0.3个点；更审慎假定下如果出口为-5.0%，则较基准展望情形对于执行GDP的拖累为1.0个点。这需要通过内需彭胀来对冲。和能够估算，如果破费在既有假定下擢升1个点，地产投资和制造业投资各擢升2个点，基建投资擢升3个点，则粗浅不错对冲后一种情形。9月底以来的本轮稳增长计策在框架上曾经触及到各个条线，比如诞生更新和以旧换新、超弥远相等国债、专项债收储、旧改货币化安置，均是怒放式框架，具备视情况进一步加码支吾的基础。
从主要出口区域来看，廓清快于全体的是对拉好意思、对俄罗斯出口，同比均在20%以上；其次是对东盟出口的15.8%；对欧洲出口同比为12.7%，快于对好意思日，可能与企业提前支吾交易计策不笃定性联系。对印度出口处于高基数下的双位数负增长区间。
10月对好意思出口同比为8.1%，对欧出口同比为12.7%，对日出口同比为6.8%。对东盟出口同比为15.8%，对拉好意思出口同比为22.9%，对俄罗斯出口同比为26.7%。对印度出口同比为-20.1%。
从主要出口居品来看，服务密集型居品出口增速好转，纺织品、服装、箱包、玩物同一出口同比为9.0%（前值-6.7%）；基数原因，手机出口增速反弹但同比增速依然小幅负增长；手机、集成电路、自动数据解决诞生三类电子居品同一同比增速为9.5%（前值1.6%）。家电出口增速重返22%以上的同比高位，施展9月增速下跌可能主淌若口岸节拍等问题。汽车、船舶出口增速廓清下跌，与基数有一定关系，异日趋势仍待证据。
10月纺织品出口同比15.6%（前值-3.4%）；服装出口同比6.8%（前值-7.1%）；箱包出口同比0.4%（前值-15.8%）；玩物出口同比3.1%（前值-8.0%）。
10月手机出口同比为-0.7%（前值-5.2%）；自动数据解决诞生同比为15.7%（前值4.2%）；集成电路同比为17.7%（前值6.3%）。10月家电销售同比22.8%（前值4.5%）。
10月汽车出口同比3.9%（前值25.7%）；船舶出口同比13.5%（前值113.8%）。
10月入口环比为-3.9%，就季节性水平来说执行上略有改善，曩昔10年10月环比均值为-8.8%。但因为旧年10月入口一度蓦然好转，造成高基数，导致本年10月入口同比只好-2.3%。入口是内需的映射，异日表面上应趋于好转，是否会造成这一趋势有待不雅察。
在旧年10月收支口的点评请教《出口增速小幅回踩，手机出口权贵加快》中，咱们指出：10月入口数据是一个亮点，入口同比3%，权贵高于前值的-6.3%；而前期入口增速曾经连合7个月负增长。从主要居品的入口数目增速来看，铁矿砂、钢材、铜、集成电路等同比均有飞腾。入口是内需的映射，入口数据初步好转是一个积极信号。
当今的宏不雅基本面不错详细为“外洋降息但不败落+外需暂时融会+内需初步触底+逆周期计策接续落地”，这一组合全体上故意于风险金钱。从基本面角度来说，一是受益于逆周期计策和内需需求侧的鸿沟；二是受益于来岁出口或有风险之下工业供给侧的鸿沟；三是受益于价钱周期底部的鸿沟。在前期请教《对于宏不雅面的七点意志》、《本轮稳增长计策有无初步后果：从10月BCI数据不雅测》咱们曾连合教导：BCI破费品价钱指数已粗浅皆平于历史上所有低点，2021年以来的破费品量价同轮番整的周期可能已近尾端。
本文作家：郭磊，起首：广发证券开云体育，原文标题：《【广发宏不雅郭磊】10月出口与当今宏不雅面》
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